Fitch Ratings-Monterrey-11 June 2019: Fitch Ratings asignó la siguiente calificación crediticia a un financiamiento bancario del municipio de Tampico, Tamaulipas (saldo al 31 de diciembre de 2018), como se detalla:
– Crédito Banobras 15, monto inicial de MXN135 millones y saldo de MXN101 millones, en ‘AA(mex)vra’.
La calificación del crédito en dos niveles sobre la calidad crediticia de Tampico [A+(mex) Perspectiva Estable] se basa en la combinación de los atributos asignados por la agencia conforme a la Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes. Asimismo, se deriva de las fortalezas financieras y de la estructura que mitiga los riesgos de incumplimiento. Además, se explica por el desempeño del activo que se afectó para el servicio de la deuda y las coberturas altas estimadas por Fitch en el escenario de estrés de calificación. No obstante, la calificación se encuentra limitada por el fondo de reserva nulo del financiamiento y por no contar con una cobertura de tasa de interés, que brinde protección ante la volatilidad en el mercado.
Entre las características principales del financiamiento destaca la denominación en pesos mexicanos, un plazo de 10 años y pagos mensuales de interés y capital. Además, el crédito amortiza el capital de manera constante. Su tasa de interés es variable (TIIE 28) más un margen de 1.33 puntos porcentuales (pp), ligada a la calidad crediticia del financiamiento.
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Desempeño de Activos – Medio:
Fitch considera que el activo afectado para el pago del crédito presenta características de un atributo de medio rango. Para el pago del financiamiento se afectó a un fideicomiso 21.5% de las participaciones federales que, en ingresos, le corresponde al Municipio, derivadas del Fondo General de Participaciones (FGP). El activo fideicomitido es sólido y presenta un desempeño relativamente favorable. El FGP del Municipio exhibe una tasa media anual de crecimiento (tmac) para el período de 2014 a 2018 de 5.1%, por debajo del crecimiento del producto interno bruto (PIB) nominal nacional durante el mismo lapso.
Cobertura de Servicio de la Deuda – Fuerte:
En el análisis de coberturas del servicio de la deuda se proyectan coberturas altas en un escenario de estrés de calificación para el financiamiento, característica de un atributo fuerte. Bajo el escenario de estrés (crecimiento menor del activo fideicomitido y tasas de interés más altas) las coberturas mínimas son mayores que 2 veces (x), sin considerar los fondos de reserva del crédito. Asimismo, las coberturas observadas son favorables.
Vehículo de Uso Especial – Fuerte:
La estructura del vehículo de uso especial utilizada en el financiamiento es adecuada para satisfacer el servicio de la deuda del crédito y el fiduciario cuenta con un perfil fuerte de contraparte, lo que la agencia considera como un atributo fuerte. Como mecanismo de pago, Banobras 15 está adherido al fideicomiso irrevocable de administración y medio de pago número 745455 de Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte (Banorte)[AAA(mex) Perspectiva Negativa]. Los recursos ingresan al fideicomiso mediante una transferencia de la Secretaría de Finanzas del Estado de Tamaulipas [A(mex) Perspectiva Estable].
Cobertura de Riesgo de Tasa de Interés – Medio:
Debido a que se encuentra expuesto a tasas variables de interés al no contar con una cobertura de riesgo, Fitch cataloga como medio este atributo para el financiamiento.
Fondo de Reserva – Débil:
El crédito no cuenta con la obligación de constituir y mantener un fondo de reserva, lo que Fitch considera como un atributo débil.
Fundamentos Legales – Fuerte:
Los fundamentos legales de la estructura son robustos, atributo fuerte para la calificación. Fitch realizó un análisis jurídico de la estructura apoyándose de un despacho legal externo de prestigio reconocido. Dicho análisis concluyó que los documentos de la transacción contienen obligaciones válidas y exigibles al Municipio y que cumplen con el marco regulatorio.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
La calificación del financiamiento está vinculada a la calidad crediticia de Tampico, por lo que cualquier movimiento en la calificación de este podría cambiar la calificación del financiamiento en la misma dirección. Además, cualquier mejora que busque disminuir la probabilidad de un incumplimiento del financiamiento, como la inclusión de reservas de liquidez o la contratación de un derivado para proteger la tasa de interés, podría mejorar la calificación. Por otra parte, si hubiera una violación en las obligaciones de hacer y no hacer establecidas en los documentos de transacción que pudiera aumentar la probabilidad de un incumplimiento o impactar el perfil crediticio del Municipio podría resultar en una disminución de la calificación del financiamiento.
